低增长，通货膨胀债务减少

全球债务创历史新高，上升三分之二代表私营部门负债
财政政策有助于促进私营部门去杠杆化国际货币基金组织今天在最新的财政监测报告中表示，全球债务目前处于历史最高水平，可能阻碍经济复苏。大量减少债务将需要支持经济活动的财政政策，并促进私人债务的重组和不良银行贷款的清理。

不同的债务景观

私人债务高度发达，有几个具有系统重要性的新兴市场经济体，但自2008年以来，趋势发生了巨大变化：

发达经济体是危机的中心，它们不均衡地去杠杆化，在许多情况下，私人债务持续攀升。这些国家的公共债务水平也有所上升，部分原因是他们通过银行救助承担私人部门的债务。
容易获得全球融资导致一些新兴市场经济体，特别是中国的私人信贷热潮。
在低收入国家，由于更多地利用和更广泛地获得金融服务以及改善市场准入，私人和公共债务水平也有所上升，但债务与国内生产总值的比率一般仍然很低。

这一切都回到了增长

到目前为止，高度负债的发达经济体的去杠杆化进程缓慢，主要是因为当前环境的增长率和通货膨胀率仍然很低。去杠杆化可能会进一步拖累经济活动，使情况更糟。高债务水平可以减缓经济复苏的步伐，原因有很多。

首先，高私人债务水平增加了金融危机的可能性，通常伴随着比正常衰退更严重和更长期的经济衰退。风险不限于私人债务，因为进入具有高公共债务水平的金融危机加剧了金融危机的影响，在新兴市场中更加严重，而不是在发达经济体。

第二，过高的债务水平可能会影响经济的增长，即使没有金融危机，因为高负债借款人最终会减少他们的投资和消费。

用其他政策杠杆补充财政

证据表明，为了发生显著的去杠杆化，恢复强劲的增长和恢复到正常的通货膨胀水平是必要的。那么，在一个政策行动的空间被限制的世界里，由于资源有限或政策杠杆（如利率）不能进一步行动，该怎么办？在财政方面，有针对性的干预措施，如政府资助的计划，以帮助重组私人债务和公共支持金融部门重组，可以非常有效地减少一般与私人债务去杠杆化相关的产出损失。财政监测器查看了使用这些措施的几个案例研究，证明了其设计的重要性，以确保其成功。

报告中讨论的模拟表明，如果设计得当，这些类型的干预可能比标准的财政刺激更强大，特别是当银行的弱点导致溶剂家庭和公司的信贷配给效率低下时。当然，这些措施应该有强大的破产和破产框架支持，并以强有力的治理原则为指导，以限制滥用和保障公共资金。

但是财政政策不能单独解决债务问题。鉴于前面提到的政策行动空间有限，必须利用不同政策工具（包括货币，金融和结构）的互补性，从任何财政干预中获得更多的里程。

防止过多的私人债务
加斯帕特别指出，在过去几年中私营部门杠杆率迅速增长的新兴市场中，“有必要采取措施防止过多的债务累积。该报告提出三项主要建议：

监管和监督政策应确保私人债务水平得到监测和可持续。

财政政策在上升时应该是反周期的，以创造缓冲，缓冲下行。

鼓励债务的税收政策激励应该逐步淘汰，以限制过度的杠杆积累。

全球金融危机告诉我们，很容易低估上升期间与过度私人债务相关的风险，并强调了对金融危机的反应过于缓慢的代价。财政政策可以比目前恢复名义增长，促进危机后必要的经济调整，以及建立一个经济体抵御未来动荡的能力。然而，它不能单独做;它必须得到可信框架内的补充政策的支持。